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追蹤報告:熱錢90%來自北美 80%被中國吸引

 熱錢洶湧“淘金” 人民幣資產成首選目標

  10月下旬,海量熱錢來襲亞洲資本市場,包括中國香港金管局、韓國、泰國等相關機構已經開始採取措施,防止熱錢的大舉湧入進一步推升資產泡沫。“中國也必須採取措施進一步圍堵這些熱錢的流入,絕不能讓這些熱錢抄底中國的股市和房地產。”上海交通大學安泰管理學院現代金融研究中心主任潘英麗對《第一財經日報》說。

  “從上周五的美元兌人民幣匯率收盤走勢可以看出監管層也已經出手。”長期跟蹤熱錢研究的廣東省社會科學綜合開發研究中心主任黎友煥對本報記者稱。上周五,美元兌人民幣匯率由上周四創出的6.2147匯改以來低點上升至6.2492,當日中間價則上調為6.3264.

  人民幣資產成重要目標

  “從我們最近一段時間的研究結果來看,包括港澳臺地區在內的中國是本輪熱錢的主要目標,另外韓國和印度熱錢流入也比較多,主要原因就是美聯儲9月份推出的QE3,這也是美國重返亞洲戰略的重要組成部分。”黎友煥說。

  花旗的每週資本流向跟蹤報告也顯示,自QE3推出之後,全球資本市場資本開始從發達國家大舉流向新興市場,中國(以香港地區為代表)開始吸引大量外來資本,而持續資本流出地則以北美為主,北美占到全球資本流出總量的90%以上,而自9月下旬至10月,中國(包括港澳臺地區)則吸引了其中80%以上的資金。

  花旗資本流向跟蹤報告也顯示,人民幣資產是本輪熱錢最重要的流向。10月26日的流向報告顯示,亞洲地區(10月24日當周)單周流入資金達13億美元,其中絕大部分流入人民幣ETF(交易型開放式指數基金),規模超過11億美元,占到總數85%左右。

  除了ETF,香港的H股和人民幣固定收益產品也是熱錢投入的重點。申銀萬國(香港)副總裁白又戈最近稱,監測到很大一部分湧港資金流向了人民幣固定收益產品。很多資金是沖著利差套利來的,因為美元在未來很長一段時間都將維持近零利率,而港元跟美元是掛鉤的,所以港元也將維持很低的利率,湧港資金在香港用港元借人民幣,投資離岸人民幣債券之類的固定收益品種穩賺不賠。

  “熱錢會通過經常帳戶進入內地市場,管道眾多,監管也非常複雜,但如果熱錢持續進入中國,會推升中國的通脹水準,而且迫使人民幣升值,因此相關部門必須加強管制,堵截熱錢流入。”潘英麗說。

  黎友煥則稱:“這輪資本大規模流入從9月下旬開始進入中國,在最近一個月內規模加大,不過目前的情況還不會對我國的金融體系造成實質性的影響,但相關部門必須嚴密監控。”

  亞洲政府紛紛干預

  香港作為亞洲最發達的金融市場,又是外資進入中國內地的直接通道,因此在熱錢來襲時首當其衝。上周,香港金管局單週四次入市干預,共向市場投放144港元以維持港元兌美元7.5的匯率下限。

  上周六,為應對熱錢對香港房地產市場帶來的衝擊,香港特區政府財政司司長曾俊華稱:“今年1~9月香港房價上漲20%,因此決定將針對炒樓的額外印花稅提高5個百分點。其中港人買樓半年內轉手需徵收成交價20%額外印花稅,若買家為非本地永久居民或企業,更要再徵收15%的額外印花稅。”

  新加坡政府也在10月中旬表示,將對3年內的房屋轉售徵稅3%,而先前這個期限為1年。同時,將二套房最低首付要求從購房價格的20%提高到了30%。新加坡私人房價上個季度上漲56%。

  泰國政府也於上周放寬境內投資者投資海外市場的限制,鼓勵資本外流;韓國則進一步降息,降低無風險套利空間。

  目前對於這些措施是否能夠疏導熱錢進入實體經濟尚存疑問,但很多經濟學家認為,資金的持續流入將推高消費品價格,繼而帶來通脹風險,迫使央行收緊貨幣政策,因此抑制經濟的復蘇。

  匯豐銀行亞洲經濟研究副主管Frederic Neumann說:“伴隨著亞洲經濟的復蘇以及外部流動性的氾濫,明年通脹將捲土重來,這將是該地區面臨的首要問題。除了中國香港、新加坡之外,印尼、泰國以及菲律賓也將面臨通脹風險。但對於中國內地來說,由於政府對資本流入設定限制,因此熱錢流入驅動的物價上漲影響將很有限。”

  渣打銀行近日的研究報告稱,如果中國經濟數據持續向好,增長穩定並且人民幣匯率堅挺,那麼亞洲地區所面臨的資金流入壓力將會繼續增大。

  潘英麗說:“聯儲非常清楚QE3推出之後會產生這樣的結果,他們自己曾表示,(放量寬鬆)釋放的資本會有90%流出美國,他們很清楚放量寬鬆不會給美國帶來實質的刺激作用,主要是可以刺激美元貶值,進而刺激出口,而且可以減輕債務。應對熱錢流入,亞洲應該協同整個國際社會對美國這種競爭性量化寬鬆的政策表示批評。”
 熱錢再成人民幣升值推手

  人民幣對美元匯率在交易市場再度“漲停”。上周五央行設定的人民幣對美元匯率中間價為6.3010,早盤開盤不久,人民幣對美元匯率即觸及“漲停”位,報6.2380。這是連續第二個交易日觸及“漲停”。專家普遍認為,從長期來看,人民幣大幅升值並不能持續。

  10月25日,人民幣對美元即期匯率報收6.2417,這是人民幣匯改7年來對美元即期匯率首度觸及“漲停板”。26日開盤,人民幣對美元匯率立即封停,再度創出新高,開盤不久即封於6.2380的漲停位置,當天收盤於人民幣對美元匯率中間價為6.3010,較上一交易日升值37基點,也是近4個月以來的新高點。

  對於此次人民幣兌美元匯率連續漲停,業內專家觀點不一,有專家認為,從操作手法看,不排除是央行介入行為。之前也有過零星的美元買盤,但很快就被買光。也有觀點認為是正常的購匯需求。

  對於未來的人民幣走勢,對外經貿大學金融學院院長丁志傑認為,近兩年來的市場情況表明,人民幣匯率正在趨向於均衡水準,但由於中國經濟基本面的轉好,在今年年內,人民幣有望延續走強態勢。

  中金公司發佈的報告分析認為,量化寬鬆貨幣政策QE3推出後持有過多美元頭寸的機構出於避險的考慮開始平盤,並在市場上產生“羊群效應”。預計在年底之前人民幣的買盤仍會明顯強於人民幣的賣盤,從而使得人民幣走強的行情還會持續一段時間。

  興業銀行(行情 股吧 資金流)首席經濟學家魯政委認為,近期連續觸及漲停可能只是“逼空”後的止損盤湧現,人民幣未必會再次進入單邊上升趨勢,未來人民幣的波動應該進一步擴大。

  也有專家認為,從長遠來看,人民幣在中國擁有巨額外匯儲備且未自由兌換的前提下,並不具有真正的貶值壓力。近期的升值不過是對前期貶值的一個正常修正。未來人民幣對美元匯率波動將會越來越大,時而升值時而貶值的週期輪替將會越來越常見,尤其是貶值的幅度和延續時間也會越來越長,對這一變化投資者要做好準備。

  9月14日,美國推出第三輪,美元貶值預期增強,美元遭到拋售,非美貨幣因此被迫升值。

  申銀萬國發佈的報告表示,QE3推出以來,人民幣對美元在即期市場上連創新高,人民幣升值預期進一步增強。

  從10月24日國家外匯管理局公佈的統計數據也可以看到,我國企業結售匯過程中持有人民幣賣出美元的傾向開始變強。

  交通銀行(行情 股吧 資金流)首席經濟學家連平認為,美國已明確表態,量化寬鬆貨幣政策在2015年前不會改變,這加大了貨幣的流動性。近年來,歐美國家經濟狀況趨向平穩時,資金會更多流向發展中國家;而經濟情況不好時,資金為避險會從發展中國家回流到發達國家。當前歐債危機趨向平穩,美國出現經濟復蘇跡象,資金又開始向發展中國家流動。

  專家也普遍認為,人民幣匯率升高與國際資本的流向有密切關係。當前,全球熱錢開始加劇流入亞洲,是人民幣匯率創新高的背後推手。人民幣對美元大幅走高的趨勢不會持續太久,人民幣持續升值的空間並不存在。(中國工商時報)
  劉利剛:本輪熱錢襲港不會來去匆匆

  香港近日連續四次干預匯市,以此壓低港元匯率 。同時,近期人民幣兌美元即期匯率也連創新高。在這背後,是熱錢通過各種投資管道流入香港和內地資本市場。10月26日澳新銀行大中華區首席經濟學家劉利剛做客《證券時報》,與網友共同分享熱錢襲港的獨到見解。

  網友:您覺得,此次美聯儲第三輪量化寬鬆政策(QE3)導致熱錢襲港,與第一輪量化寬鬆(QE1)以及1998年亞洲金融危機情形下的國際炒家來襲相比,有何相同點、有何不同點?

  劉利剛:相比而言,本輪熱錢來襲更主要的原因還是看好中國經濟,因此熱錢來襲並不是一個純粹的投機行為。但需要注意的是,先期進入香港的資金可能仍然以投機性較強的對沖基金為主,這意味著如果未來有更多的實業資本和相對保守的資金進入,那麼資本流入將可能保持較長的時間。

  網友:未來港元的需求是否會繼續擴大?這一輪熱錢流入的平衡點將出現在哪里?港元利率與美元掛鉤所形成的套利機制是否會引發人民幣再次降息?

  劉利剛:目前來看還很難判斷,由於美國加息仍然較為遙遠。美國失業率到7%還至少需要一年的時間。同時,中國新一輪的換屆週期才剛剛開始,新一輪經濟週期也會開始,因此資本滯港的時間可能會比較長。

  在資本帳戶管制還有效的前提下,人民幣降息與否更取決於國內的經濟環境和通脹預期,而與套利行為的關係不那麼密切。但是如果資本流入加劇,我們也不排除再次降息的可能。

  網友:近日人民幣兌美元升值較快,請問您認為原因是什麼?您預計這種趨勢會延續多久?

  劉利剛:本輪人民幣升值是內盤帶動外盤。我們認為,不可忽視的是來自美國的政治壓力,這也意味著在美國大選後,人民幣可能存在著一定的回調。在經濟整體疲弱、大宗商品存貨較高、股市低迷、樓市管控、套利交易的機會不多的情況下,人民幣升值的空間並不大。

  網友:QE3背景下,美元本身是相對貶值的,人民幣升值壓力會因此加大,您預計5年內人民幣兌美元會達到多少?投資者該如何應對?

  劉利剛:這並不是一個容易回答的問題。總體來看,人民幣兌美元會保持一定的升勢,按照年均1%至2%左右的升幅,5年內人民幣兌美元仍有5%至10%左右的升值幅度。

  對於國內投資者來說,考慮到未來通脹的可能性,應該增加對抗通脹資產的配置,比如說較為靈活的貨幣市場基金,黃金以及不動產。

  網友:本輪熱錢是否會買入人民幣資產,這對A股相關行業有何影響?

  劉利剛:對於A股,我個人一直保持一定的謹慎。從某種程度上來說,A股仍然存在著明顯的結構性問題。同時,大股東如何保證對中小股東的承諾,並保持利益的一致性,這也是一個需要解決的問題。從這個角度來說,A股的上升仍然會跟隨外盤,直至投資者重新建立信心。從長遠來看,A股擺脫弱勢還需要從根本上進行制度性改革。就行業來看,新一輪經濟週期如果還是依靠投資來拉動,那麼原材料類股票應有一定潛力。(證券時報)
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